公路快运为基，快递业务添翼，政府助力生长，大件市场庞大，未来值得可期！泉源/信达证券物流指闻整剃头布 一、德邦股份：直营品质赛顺丰，大件运输领域领军者（一）公司归纳综合德邦物流股份有限公司建立于1996年，致力成为以客户为中心，笼罩快递、快运、整车、仓储与供应链、跨境等多元业务的综合性物流供应商。公司凭借坚实的网络基础、强大的人才储蓄、深刻的市场洞悉，为跨行业的客户缔造多元、灵活、高效的物流选择，让物流赋予企业更大的商业价值，赋予消费者更卓越的体验。德邦始终紧随客户需求而连续创新，坚持自营门店与事业合资人相联合的网络拓展模式，搭建优选线路，优化运力成本，为客户提供快速高效、便捷实时、宁静可靠的服务。

2018年1月，德邦股份在A股主板乐成上市。停止2018年上半年，公司网点共10,641个，其中直营网点6,016个，事业合资人网点4,625个，基本实现全国省级行政区、地级、区级都会的全笼罩，其中乡镇笼罩率到达90.7%，能够在较广规模内实现揽货和配送。

现在，德邦正从国际快递、跨境电商、国际货代三大偏向切入跨境市场，现在已开通港澳台地域、欧洲、美国、日韩及东南亚等多条国际精品线路，笼罩超220个国家，服务规模连续扩大。公司一直致力于为我国中小企业提供高品质的公路快运与快递服务，现在客户类型主要为各种工业及商业企业。公司主要产物线包罗公路快运业务、快递业务和其他业务，其他业务主要包罗仓储供应链业务、航空货运署理业务、小额贷款和保理业务及其他物流相关业务。

崔维星是德邦股份实际控制人，上市前直接及间接持有公司股权比例合计38.81%，上市后比例合计下降至34.76%。（二）海内领先的公路快运与快递综合服务提供商 在公路快运业务方面，德邦针对差别时效要求、运输距离，为客户提供精准卡航（高时效长距离）、精准城运（高时效短距离）、精准汽运（普通时效）三类公路快运的尺度化产物，满足客户对货物运输时效的差别需求；公司还针对单票重量较大的快运货物提供整车业务服务。

同时，公司向零担以及整车业务的客户提供公路快运业务的增值服务，好比上门接送货、代收货款、 宁静包装及综合信息服务等。由于电商的生长，传统商品渠道发生厘革，公司2013年11月战略结构快递业务，以大件快递为切入点，率先推出3.60特惠件、尺度快递等产物，并紧随客户需求而连续创新，于2018年7月正式推出“大件快递3.60”产物，引领客户体验升级。停止2018年6月底，快递业务的服务网络已基本实现全国省级行政区、地级、区级都会的全笼罩，快递业务增长势头良好。基于客户需求和公司战略结构，2015年10月，公司在业务量较大的地域开始为客户提供仓储供应链服务，为客户提供一体化的解决方案。

随着国家一带一路战略，以及跨境电商迅猛生长，公司开始实验迈向国际，2016年5月，跨境业务正式上线， 陆续推出涵盖港澳台地域、欧洲26国、美国、日韩及东南亚等精品线路，推出跨境电商小包、FBA头程物流服务和联运服务等产物，跨境将会成为公司继快递后又一个业务生长的增长点。德邦股份已往多年业绩均保持良好的增长势头。

2017年，公司业务件量3.13亿票，同比增长54.70%；实现营业收入203.50亿元，同比增长19.70%；实现归属于母公司的净利润5.47亿元，同比增长43.87%。2018年上半年，公司业务件量1.92亿票，同比增长45.76%；实现营业收入101.95亿元，同比增长10.01%；实现归属于母公司的净利润3.07亿元，同比增长159.58%。2018年前三季度，公司实现营业收入160.51亿元，同比增长9.60%；实现归属于母公司的净利润4.59亿元，同比增长28.32%。2018年上半年及前三季度，公司利润高速增长，主要由于公司整体业务规模连续扩大，效率稳步提升，“降本增效”措施同步推进，公司盈利能力连续增强，利润规模同比增长。

从营业收入和归母净利润增速对比情况看，公司已经一连两个陈诉期利润增速高于收入增速，且增幅有扩大趋势，盈利能力连续增强。从分业务的收入情况来看，公司近三年重点生长快递业务，连续提升快递的网络和时效能力，快递市场份额稳步提升。2017年，公司快递业务实现营业收入69.28亿元，同比增长69.14%，占全年营业收入的34.05%。

2018 年上半年，公司快递业务实现快递件量1.74亿票，同比增长54.40%；营业收入44.55亿元，同比增长58.65%，占上半年营业收入的43.70%。公司快递业务一连多年实现高速增长，增速高于快递行业整体收入增速，已逐步生长成为公司的焦点业务。

（三）快递业务毛利率提升是盈利增长的关键 海内快递业务经由近几年的高速生长，市场竞争较为猛烈。2013年11月，公司以既有公路快运业务直营网络和终端的规模优势为基础，开始启动快递业务。停止2017年12月31日，快递业务的服务网络已经笼罩至海内31个省及直辖市，315个都会（不包罗事业合资人网店）。

快递属于劳动麋集型行业，初期在人员及设备、网点结构上投入资金较大，公司快递业务现在处于生长低级阶段，收入保持高速增长的同时毛利率也在稳步提升，但与行业内其他快递公司相比毛利率水平严重偏低， 尚未形陋习模效应和经济效应。2017年，公司公路快运业务实现毛利率17.64%，同比提高1.91个百分点，近年来保持平稳；快递业务实现毛利率5.45%，同比提升0.42个百分点。随着快递业务的收入增长及效率提升，我们预计快递业务毛利率仍有较大的提升空间。

从公司已往几年的销售毛利率来看，自公司13年开展快递业务以来，受快递业务毛利率偏低的影响，公司整体盈利能力随着快递业务收入占比的提高呈下降趋势，17年下降趋势放缓，18年上半年开始回升。销售净利率最近三个陈诉期保持稳定提升态势；期间用度率整体保持下降趋势，近年来相对平稳。二、公路快运为基，快递业务添翼，大件运输领域领军者 德邦股份主营业务是基于公路运输直营网络开展公路快运业务以及快递业务，为客户提供笼罩海内主要都会的尺度化货物运输和配送服务。以现有公路运输直营网络和终端为基础，公司于2013年11月正式开展了全国规模的快递业务。

在当前日趋猛烈的行业竞争下，德邦快递定位为“中国性价比最高的大件快递”，主要针对货物重量在3kg-60kg的高性价比的快递产物以实现与其他快递公司的差异化服务。同时，在提供公路快运及快递基本服务的基础上，凭据客户的自愿选择提供相应的附加服务，包罗：代收货款、保价运输、宁静包装、签收回单、综合信息服务、上门接送货、短期货物仓储等。

公路快运差异化服务满足差别需求公路快运行业是由公路零担货运行业向高端业务延伸形成的新兴行业。公路快运基本接纳零担运输的承揽运输模式和承运货物尺度，以尺度时间和班次的运输车辆为客户提供快速化、尺度化、网络化的运输服务，具有显着的网络规模化运营的特征。德邦股份经由深入的市场及产物的论证研究，联合自身开展业务谋划的定位，对运输货物重量举行划分：轻货（单票重量30kg 以下）、小票零担（单票重量在30kg-500kg规模内）、大票零担（单票重量在500kg-6,000kg规模内）以及整车（单票6,000kg以上）。

为了最大化提高整体内部运作效率、实现效益最大化，公司营业部相对偏重于单票重量在30kg-500kg之内以及体积相对规整且不凌驾3立方米的货物。随着业务规模的不停扩大，公司凭据市场动态联合公司谋划的实际情况，对大票零担业务以及整车业务的运营也逐步增强，并作为公司新的业务增长点。（一）公路快运—零担：提供多条理产物公司根据提供货物运输服务的时效性、货运运输距离等差别尺度，将公路快运中的零担业务产物分为精准卡航业务、精准汽运业务和精准城运业务，其中精准卡航和精准城运同属于高时效性的零担运输服务。

1.精准卡航业务 精准卡航业务是公司的优势产物，用于运输出发运作都会与到达运作都会之间的距离在480公里以上的货物。停止2017年三季度末，精准卡航业务已经基本笼罩了珠三角、长三角及京津唐地域出发至全国大部门都会的运输线路。未来随着业务量的扩大，公司会不停增设新的线路。

客户在选择精准卡航业务后，其运输的货物将在同线路车辆上举行优先配载，保证精准卡航业务的货物在第一时间内到达。精准卡航业务的运输车辆主要接纳入口VOLVO/SCANIA等高端全关闭厢式卡车，车辆自身严密的电子系统控制可以给车辆带来全方位的掩护，同时举行GPS全球定位，并通过短信、电话、网络实现全程货物跟踪，使客户随时随地掌握货物在途信息。

2.精准城运业务 精准城运业务是用于运输出发运作都会与到达运作都会之间的距离在480 公里以内的货物。现在主要笼罩珠三角、长三角、京津唐、山东、辽宁、川渝区域都会之间，基本实现快速、准点到达和在部门区域的派送。客户在选择精准城运业务后，其运输的货物将举行优先配载。

3.精准汽运业务 精准汽运业务是公司的普通公路快运产物，在全国所有已笼罩的区域均有谋划，且没有运输距离的限制。公司在举行货物配载时，在保证精准卡航及精准城运两类优势业务能全部配载完的前提下，举行“精准汽运（远程）/（短途）”货物的配载。

由于精准汽运业务的时效性略低，运输价钱也相对较低。从公司已往三年公路快运—零担业务的收入情况来看，各种产物均保持了稳定增长的势头。

精准卡航、精准城运业务孝敬了零担业务2/3以上的收入及大部门的毛利。精准卡航/城运业务时效性更好，可以为客户提供越发优质的服务，价钱也更高，毛利率水平更高，基本稳定在25%上下。（二）快递业务定位性价比最高的大件快递 公司通过接纳“快递最后一公里+现有公路运输网络”的模式，接纳尺度订价与尺度操作流程，为客户提供宁静可靠、服务专业、高性价比的快递服务。相对于其他主要竞争对手主要着力于竞争轻货快递市场，德邦快递凭据自身的优势，着力于大件快递的运输。

经由多年在零担运输行业的深耕细作，德邦快递在大件运输方面形成了先进的治理履历和运输资源。驻足于此，公司提出了“经济快递”的奇特观点，将德邦快递定位为中国性价比最高的大件快递。（三）专注大件重货快递，细分领域竞争优势显着德邦始终专注于大件，紧随客户需求而连续创新，2018年7月正式推出大件快递3.60产物，答应“上至40kg，100%免费上楼”，引领客户体验升级。

大件快递3.60提供单件3kg-60kg大件的快递服务，接纳首续重报价，每公斤续重价钱显著低于市场平均水平，包接包送，巨细件齐发，件数不限、总重不限，全程提供高质量服务的同时，保证40kg以下100%免费上楼。在此基础上，德邦快递推出了代收货款、保价运输、宁静包装以及签收单等多项增值服务，突出了公司快递业务价钱适中、服务差异化水平高的特点，以最大水平满足客户的需求。以北京寄件至上海为例，德邦快递在各个货物重量区间都有显着的价钱优势，而且针对差别的服务需求推出了差别的产物，在快递寄件性价例如面具有显着的竞争优势。

公司2013年推出快递业务以来，业务件票数及营业收入均保持了高速增长的势头。公司快递业务开展之初就确定了大件快递的细分领域，2014-2016年及2017年前三季度的平均单票货量划分为8.51kg、8.60kg、7.92kg、8.50kg，远高于行业平均水平。2014-2017年，公司快递业务实现营业收入划分约为4.92亿元、17.75亿元、40.96亿元、69.28亿元，四年间年化复合增长率到达141.49%。由于公司单票货量较大，2014-2016年快递业务单票收入划分为32元、29元、25元，快递单票收入远高于行业平均水平。

（四）直营模式服务有保障，真正实现价廉质优现在，除了国有的EMS，民营的顺丰控股、德邦股份，以及外资Fedex、DHL、UPS、TNT等实现直营外，“三通一达”等品牌企业均以加盟模式为主。直营模式下，公司时效性与宁静性得以保证，通过对人、车、路精益化的治理，确保货物宁静、高效送达。凭据国家邮管局2018年1-6月《关于邮政业消费者申诉情况的通告》数据统计，公司上半年月平均有效申诉率为1.66件（每百万件快递有效申诉数量），低于全国月平均的3.41件。

凭据2017年6月中国消费者协会公布的《快递服务体验式观察陈诉》，从发件（揽收）、收件（投递）和派件（网点）三大环节的重点项目观察来看，公司在快件包装的未破损率、 物品完整率、网点物品操作、解决问题平均用时和服务体验综合得分等方面远高于行业的平均水平。三、网络笼罩全国，规模效应显现 德邦股份公路快运业务和快递业务的运输网络由三部门组成，即：遍布全国各地的营业网点、处于关键区域节点的分拨中心和经心计划设计的运输线路。笼罩全国规模的网络，规模效应显现，业务量连续保持高速增长。

（一）营业网点公路快运和快递企业的焦点竞争力主要在于运输网络的笼罩水平以及货物运输的宁静性和时效性。停止2018年上半年，公司的网点共计10,641个网点，其中直营网点6,016个，事业合资人网点4,625个，已基本实现全国省级行政区、地级、区级都会的全笼罩，其中乡镇笼罩率到达90.7%，能够在较广规模内实现揽货和配送。外洋方面，公司正从国际快递、跨境电商、国际货代三大偏向切入跨境市场，现在已开通港澳台地域、欧洲、美国、日韩及东南亚等多条国际精品线路，笼罩超220个国家，服务规模连续扩大。

（二）分拨中心 公司的分拨中心是整个公路运输网络的关键节点，公司以总成本最小为目的建设非线性计划模型，并确保中转的时效性。停止2018年上半年，公司拥有142处分拨中心，分拨中心总面积共188.2万平方米，能较好的满足货物的中转；全国快递中转场87个，实现91%的园地分拣系统的笼罩。

（三）运输线路 通过多年的谋划，公司积累了富厚的运营履历，公司线路计划部门通过对各区域市场的深度分析，并引入麦肯锡、IBM等知名的外部咨询公司对运输网络举行优化及计划。停止2018年6月30日，公司已开设1574条运输干线，全网航空线路1700多条，运输线路遍布全国，使各地谋划网点及分拨中心实现高效毗连。公司的运输工具主要为从事公路快运和快递业务而购置的营运车辆以及日常办公使用的商务车辆。

停止2018年上半年，公司拥有营运车辆共计10,747辆。公司还通过与大型车队、车货匹配平台等运力方举行运力的组织和调配。通过对接8大运力平台、153家专线、860家信息部、92家大车队、近18万个体司机，开端形成了百万级社会化运输车辆的资源储蓄，良好的调理能实时满足货物的运输和时效。

公司一直重视信息化的投入，致力于打造前瞻性的信息平台，使之成为公司焦点竞争力之一，促进治理和业务的连续优化。四、政策助力行业高速生长，大件快递空间庞大（一）政策红利麋集出台助力行业生长 物盛行业是支撑国民经济生长的基础性、战略性工业，对我国经济增长有努力的推行动用，近年来不停获得国家有关政策的勉励和支持。

2014年10月4日，国务院正式印发《物流业生长中恒久计划（2014-2020）年》，明确了物盛行业的生长偏向，指出要基本建设结构合理、技术先进、便捷高效、绿色环保、宁静有序的现代物流服务体系，物流企业竞争力显著增强，物流基础设施及运作方式衔接越发顺畅，物流整体运行效率显著提高，全社会物流总用度与海内生产总值的比率由2013年的18%下降到2017年的16%，物流业对国民经济的支撑和保障能力进一步增强。2017年7月5日，国务院召开常务集会，确定进一步降低物流成本的措施，连续为企业减负、助力经济升级。集会确定，年内实现跨省大件运输许可全国联网，一地办证、全线通行。

2017年8月17日，国务院办公厅公布《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济生长的意见》，提出加大降税清艰苦度， 切实减轻企业肩负，完善物流领域相关税收政策。联合增值税立法，统筹研究统一物流各环节增值税税率。2017年10月18日，十九大陈诉提出以“一带一路”建设为重点，形成陆海内外联动、工具双向互济的开放格式，而且探索建设自由商业港，拓展培育对外商业的新模式。

在“全面开放新格式”战略辐射下，中欧班列、集装箱运输的联动，水、海、 铁、公、空多式联运将迎来更大的生长机缘；自贸区进一步开放，自由港建设将成为新突破口，有望推动跨境电商及物流的 进一步生长；外洋网络结构的重要性再次凸显。2018年两会期间，国家邮政局普遍服务司司长马旭林提出聚焦村级邮政服务点建设、快递末了生长、快递绿色包装等问题；重庆委员建议提升跨境电商出口量，降低物流税收成本；海南委员建议冷链物流加速生长确保生鲜运输流通；山东委员提出构建物流金融圈，促进物流金融生长。各地市委员围绕促进物流生长，提出众多议案，物流生长仍将连续获得国家和地域的鼎力大举支持。

（二）物流业平稳增长，快递业高速生长社会物流总用度，是一定时期内国民经济各个部门用于物流运动的总支出，在一定水平上反映了社会对物流的总需求和总规模。社会物流总用度占GDP比重是用来权衡社会物流成本水平崎岖的基本指标，该比重越低，讲明社会总体物流效率越高，物盛行业的现代化水平越高，因此也意味着物盛行业的专业化、集中化水平越高。凭据国家统计局的统计数据，自1991年以来，我国社会物流总用度一直保持正增长，体现了社会经济运动对物流总需求的日益增加。2017年，我国社会物流总用度为12.1万亿，同比增长9.38%，增长较快。

社会物流总用度占GDP的比重从1991年 的23.67%下降到2017年的14.6%，体现出社会总体物流效率的连续提升。近年来，受电商高速生长的动员，我国快递行业仍保持着较高的增长速度。

凭据国家邮政局的数据显示，2017年，我国快递服务企业业务量累计完成400.6亿件，同比增长28.07%；业务收入累计完成4,957亿元，同比增长24.73%；2018年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成220.8亿件，同比增长27.5%；业务收入累计完成2,745亿元，同比增长25.8%。快递行业生长速度远超一般传统行业，且一连十年以上一直保持高速增长，为业内企业提供了良好的生长空间。

（三）电商产物渗透深化，大件快递空间庞大 随着消费方式的改变，电商产物渗透率在逐步深化，大件商品（大家电、家具、建材、运动器材和卫浴等）物流迎来了生长机缘。《2017居家大件物盛行业研究陈诉》显示，通过对全国2918个区县大件快递的统计发现，跨区域的家电、家具、健身器材等居家大件物品的消费在快速增长，居家大件物品正迎来消费发作期。随着电商对生活的深入渗透，消费者对大件商品快递抵家的需求越来越强。

尤其对于当今80、90后的消费主力军，相当一部门购置力都愿意通过电商渠道购置诸如家具、家居、建材、洁具、大家电、健身器材、推拿器材、特色农产物等大件产物。现在市场上主流的大件快递是家电、家具类产物。凭据天猫平台的数据显示，2014年以前的双十一，淘宝天猫平台大件商品销售额占比基本维持在 4%-5%；2015年双十一，这一数据凌驾了20%；2016、2017年则是进一步攀升。

然而，大件快递的供应端行业痛点一直存在。大件商品运输是销售商户的痛点，其在仓储和运输端具有“货值高、商品重、体积大、易破损”的痛点，在末了配送上具有“多次预约、送装分散、送货不上门、售后不实时”的用户痛点。

海内快递行业普遍存在的“大件歧视”现象使得大件快递需求难以充实释放。造成“大件歧视”的原因有许多：1.快递公司末了收派工具70%为二、三轮电动车，无法适用于运送大件货物的场景。2.在按件提成的规则下，送大件送小件奖励一样，会导致快递员更倾向于小件优先。

3.在运营分拣上，小件专用分拣线很是成熟，半自动、全自动的技术已经全面普及。4.旺季期间，为保证小件的客户体验，大件需要针对性限收，以保障全网正常运转。究其本质，各家主流快递公司在小件市场已经谋划多年，徐徐形成了专做小件的运营体系，无法适应大件快递的市场需求。

凭据物流采购团结会的信息，中国大件物流2015年的市场规模达8,943亿元，2015年B2C电商大件物流总用度1,206亿元，年复合增长率凌驾 65%，成为继快递之后物流市场新的战略增长点。思量到现有快递市场难以满足商家及消费者对大件商品配送的服务需求的现状，我们很是看好大件快递细分领域的未来发展空间。五、德邦股份在大件快递领域的增长值得期待（一）德邦拥有生长“大件快递”的基因和能力 电商大件的重量大多为3-100公斤，在货重上更靠近于小票零担，而服务上趋于快递化：时效性保证、送到门、包安装等，同时对于运输车辆、中转和分拨要求较高。

相对于小件快递，大件快递需要相匹配的收派、装卸、中转、运输的大件处置惩罚能力。从分拣环节来看，小件快递主要依托自动分拣设备，大件快递自动化水平相对较低，与零担类似。

然而对于德邦来说，3-100公斤的小票零担正是它的强项。22年的大件运营履历赋予了德邦快递大件基因：具有大件市场的富厚履历和与之匹配的物流网络系统、信息治理系统；另外也具备天然的服务基因，统一形象和标识的网点及车辆，在治理规范、尺度统一、高执行力等方面具有无可相比的优势；大不压小、重不压轻、木不压纸的货物装箱规则等等。

针对德邦大件快递居多的特性，德邦将智能应用引入快递员收派件的日常事情中，数据电子化、工业升级结构智慧物流，科技成为德邦焦点竞争力的重要关键词。2017年，德邦首创行业内第一套巨细件融合的多层立体分拣系统在武汉正式运行，上层分拣小件，下层操作大件，有效提升场内流通效率。德邦还运用了多项黑科技去提升效率，例如AR量方技术，用照片智能盘算物品体积，大幅提高德邦小哥快递 验收效率；数字化指挥中心，全线监控外场运营情况；智慧收派系统实时监控快递员轨迹，提高送货效率。

与同行业对比来看，德邦快递单票平均重量约为8千克，而顺丰单票均重约为3千克，韵通系约为1千克。公司快递业务中大件快递业务占比远高于同行业其他公司。

公司最末了的派件车辆中，四轮车派送占比到达50%以上。公司在大件快递的网点笼罩率、人员装备配备和送货效率上都占有显着优势。（二）名副其实的性价比最高峻件快递 为了充实体验差别快递公司的大件快递服务，媒体“今日电商爆料”针对大件快递遇到的常见问题，对现在主流快递的整体配送服务做了一次实验观察。

“今日电商爆料”选取了德邦、顺丰、圆通3个有代表性的快递公司举行测试，发货物品重约30kg，从广东跨省运输发往江西。下表是“今日电商爆料”总结的三家快递公司的实际体验对比情况。2018年7月，德邦正式推出大件快递3.60产物，“大件快递3-60kg”答应“上至40kg，100%免费上楼”和“上至60kg，包接包送”。

从上表的对比信息中不难发现，德邦快递在预约服务便捷性、收派件服务品质、货物完好度等方面与顺丰快递平分秋色，运输时间比顺丰快递略长，但运费仅约为顺丰快递的一半。而与德邦快递价钱相近的圆通快递则在服务品质、服务态度、货物完好度等各个方面体现都不尽如人意。德邦快递在大件领域的超高性价比得以充实体现。

（三）期待大件快递量利齐升带来的业绩增长2014-2017年，德邦股份快递业务实现营业收入划分约为4.92亿元、17.75亿元、40.96亿元、69.28亿元，四年间年化复合增长率到达141.49%；2018年上半年，公司快递业务实现收入44.55亿元，同比增长58.65%，高于快递行业整体收入增速。我们预计，在2018年7月推出大件快递3.60产物后，公司快递业务收入增速将进一步提升，未来收入高增长态势有望延续。由于公司快递业务起步较晚，现在仍处于投入扩张时期，毛利率水平与行业内其他公司存在一定的差距。

与同业相比力，圆通速递、韵达股份和申通快递均以加盟模式为主，终端网点由加盟商完成，毛利率相对较高。顺丰控股虽以直营模式为主， 但主营业务为快递速运服务，单票货物较轻，单价相对较高，其毛利率水平也较高。

随着货量快速增加、规模效益体现，公司快递业务毛利率有望快速提升，实现业务收入规模及盈利能力的配合增长。泉源/信达证券物流指闻整剃头布⊙文章内容为作者独立看法，不代表物流指闻态度，转载此文章需经作者同意，同时注明作者姓名及泉源。

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